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新世纪这意味着市场普遍认为美联储将在更长时间内实现平均通胀目标

时间:2021-06-10 来源: 作者: wanyuan400b
新世纪这意味着市场普遍认为美联储将在更长时间内实现平均通胀目标 。

渣打银行外汇和利率策略师史蒂文英格兰德和约翰戴维斯表示,美联储已经表示,未来几个月预期通胀不会飙升,这意味着长期压力。许多投资者持怀疑态度,但没有框架反驳美联储可以控制“适度过度通胀”的新世纪这意味着市场普遍认为美联储将在更长时间内实现平均通胀目标 乐观观点。

在这里,我们认为观察降低后的平均通胀率是评估通胀飙升是广义还是狭义的直接方法。到目前为止,我们已经发现了一些小的迹象,表明这些广泛的通胀指标正在上升,但还没有结论。这种评估在未来几个月可能会改变。

我们预计,没有确凿的通胀证据,固定收益投资者不会挑战美联储。如果经济增长支持美联储在2022年开始降低债券购买规模,国债收益率可能会小幅上升,但国债收益率的大幅上升可能需要通胀担忧大幅上升或对经济增长持乐观态度,这两者目前都不明显。

我们还关注未来的通胀盈亏平衡点,看看是否会超过2.3%,并从计量经济学的角度推导出美联储的基本通胀计算。通货膨胀的盈亏平衡是根据CPI计算的;在个人消费支出的基础上,2.3%相当于2%新世纪这意味着市场普遍认为美联储将在更长时间内实现平均通胀目标 。这对美联储来说有点像“破釜沉舟河”,强调维持稳定的长期通胀预期(在西方,“破釜沉舟”是一个非常流行的成语,意思是“破釜沉舟”)。长期盈亏平衡点已经超过2.3%,但不能长期保持在这个水平以上。

美联储降息的平均指标都没有表明通胀水平将超过以前的标准(图1)。这些水平远低于20世纪90年代中期和2008-09年全球金融危机的水平,更不用说20世纪80年代或70年代的水平,因此没有通胀飙升的迹象。然而,这些削减措施现在已接近新冠肺炎疫情爆发前的水平,因此进一步的支持可能意味着退出过去十年的超低通胀标准。这些数据可能需要高出0.5-1.0%,才能显示更广泛的通胀水平有超过2.5%的风险。旧金山联邦储备银行对个人消费支出和物价上涨项目比例的计算与过去10年相似,远低于1970年至2000年的水平(图2)。

第二种方法是使用经济计量方法来估计常见的通货膨胀成分,从而确定和衡量最常见变化的价格。基于消费价格指数的纽约联邦储备银行基本通胀指数显示出明显的加速,达到2008年以来的最高水平(图3)。这意味着共同变化最大的CPI成分价格上涨相对较快。

相比之下,美联储(Federal Reserve Board)工作人员编制的季度指数显示,截至2021年第一季度,通胀预期(可能更具前瞻性)略有上升。该指数综合了不同时期的通胀预期,最近已经等于5年5年期美国债务通胀盈亏平衡指数(BE)。因此,第二季度似乎可能会加速(图3)。但是,它的振幅很低。与10年期核心消费价格指数或30年期美国债务通胀盈亏平衡指数的平均水平相比,虽然只是温和的波动,但可能比看上去要大得多。

最近对盈亏平衡利差的修正表明,市场准备接受美联储的怀疑,即美联储最近对通胀的上行压力将是暂时的。一季度实际收益率波动,加息预期上升,表明市场已做好挑战美联储前瞻性政策导向的准备。稳健的稳健派言论,尤其是鲍威尔主席的言论,限制了第一季度曲线的陡峭程度,但5月中旬盈亏利差继续上升。3-5年盈亏平衡水平在2.75-2.85%左右,市场似乎在质疑通胀是否会像美联储预期的那样是暂时的。但5Y5Y和30Y盈亏平衡点的上涨更可控,在我们看来,这意味着市场普遍认为美联储将在更长时间内实现平均通胀目标

(AIT)。

  最近几天,整个曲线的现货盈亏均跌破了2020年4月以来的上行通道。在此过程中,盈亏平衡曲线出现了一些逆转,这意味着5年/5年远期盈亏平衡曲线的走势比现货盈亏平衡曲线的走势更为温和。在我们看来,这是有道理的——尽管随着市场重新开放和复苏的步伐逐渐放慢,反映近期通胀前景的盈亏平衡点时隐时现,市场对长期通胀的看法应该更加稳定地与美联储2%的AIT框架保持一致。即将出炉的消费者价格指数(CPI)报告,可能对决定这一举措能否在短期内进一步延续至关重要。鉴于市场对4月份CPI和PCE数据的消化程度,我们怀疑,只有核心CPI高于普遍调查估计区间的高端(年率3.7-3.8%),才有可能扭转近期的盈亏平衡下滑。

关键词: 新世纪

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